Diesen Traum hatte wohl mancher schon. Eines Morgens wacht man auf, ruft im Internet seinen Kontostand auf und stellt erstaunt fest, dass sich das Guthaben über Nacht verdreifacht hat. Keine Fehlbuchung, kein Systemfehler – man schwimmt plötzlich im Geld. Für Europas Banken ist dieser Traum in der vergangenen Woche Wirklichkeit geworden. Am Mittwoch durften sie bei der Europäischen Zentralbank Geld bestellen, so viel sie wollten. Und die EZB verteilte es ohne Bedingungen, als Kredit mit einer Laufzeit von drei Jahren und zum Minizins von einem Prozent. 529,5 Milliarden Euro wurden so über den Instituten ausgeschüttet.
Zusammen mit den 489 Milliarden, die schon Ende Dezember in einer ersten derartigen Aktion vergeben worden waren, ist damit nun über eine Billion ins Finanzsystem gepumpt worden. Viel billiges Geld, das helfen soll, die Finanzkrise in Europa zu bewältigen. Ob das gelingt, ist fraglich. Ob dies langfristig mehr schadet als nützt, erst recht. Doch sicher ist: Bis auf Weiteres sorgt diese Geldschwemme dafür, dass die Rallye an den Aktienmärkten weitergehen kann.
Seit rund drei Monaten hält der Kurs-Aufschwung bereits an. Am 24. November erreichte der Deutsche Aktienindex (Dax) ein Zwischentief bei 5430 Punkten. Seither geht es praktisch ohne Unterbrechung aufwärts. Am Freitag stand das Börsenbarometer bei 6900 Zählern und damit über ein Viertel höher als noch zu Beginn der Rallye.
Billiges Geld treibt die Kurse aufwärts
Das hat wenig mit verbesserten Konjunkturdaten oder guten Unternehmenszahlen zu tun. „Der Aufwärtstrend ist in erster Linie liquiditätsgetrieben, geht also auf das viele billige Geld zurück, das die Zentralbanken zur Verfügung gestellt haben“, sagt Didier Saint-Georges, Mitglied des Anlagekomitees beim Fondsanbieter Carmignac. „Das ist wie ein Geschenk des Himmels für die Finanzmärkte.“
Dieses Geschenk hat Dimensionen, die die Vorstellungskraft der meisten übersteigt. In den Tresoren der europäischen Banken liegen nun etwa 1,13 Billionen Euro herum, mehr als sämtliche deutsche Arbeitnehmer in einem ganzen Jahr als Lohn erhalten (rund eine Billion Euro). Unmittelbar benötigt wird von den Banken jedoch nur etwa ein Drittel der Summe für die Haltung der Mindestreserve und andere Zwecke. Sprich: Über 700 Milliarden haben sie übrig, die sogenannte Überschussliquidität. Damit können sie nun spekulieren.
Ein Teil davon dürfte in Staatsanleihen fließen – das ist ja schließlich ein wesentlicher Grund, warum die EZB die Banken mit Geld zuschüttet. Vincent Chaigneau, Anlagestratege bei der Société Générale, schätzt nach eingehender Analyse der Banken und ihrer Ankündigungen, dass etwa 116 Milliarden Euro in diese Papiere fließen. Einen weiteren Teil dürften die Banken als Puffer halten, um für neue Ernstfälle gewappnet zu sein. Doch selbst wenn dafür weitere 100 Milliarden verwendet werden, bleibt viel Geld übrig, das für Anlagen in Aktien, Rohstoffe, Unternehmensanleihen, Immobilien oder Gold zur Verfügung steht.
Experte sieht Dax bis 8000 Punkte steigen
Bernhard Langer, Anlage-Chef für quantitative Strategien bei der Fondsgesellschaft Invesco, glaubt daher, dass die Rallye rasant weitergeht. „Ich bin optimistisch, dass wir noch eine Stufe nach oben klettern“, sagt er. „Der Dax dürfte noch im ersten Halbjahr dieses Jahres bis auf 8000 Punkte steigen, vielleicht auch ein neues Allzeithoch erreichen“. Dieses lag bisher bei 8152 Zählern.
So weit aus dem Fenster lehnen wollen sich die wenigsten. Die Pessimisten sind derzeit allerdings weitgehend verstummt. „Wir sind voll investiert“, sagt auch Didier Saint-Georges von Carmignac. In dem Patrimoine-Fonds seiner Gesellschaft wurde beispielsweise schon Ende 2011 die Aktienquote von zehn auf 45 Prozent erhöht. Das Maximum wären 50 Prozent. Und dabei soll es bis auf Weiteres auch bleiben.
Allerdings verschieben sich derzeit die Präferenzen der Profis ein wenig, wenn es um die konkreten Ziele ihrer Aktieninvestments geht. Bisher lagen bei der Rallye ganz klar Banken und Autotitel vorne. Erstere profitierten ganz direkt vom Geldregen der EZB, Letztere sind typische Zykliker, die bei jeder wirtschaftlichen Erholung zunächst ganz vorn liegen.
Langer jedoch glaubt, dass jetzt die Zeit für jene Aktien gekommen ist, die bislang hinterherhinkten, also beispielsweise Pharma-Titel oder Versorger. Von Banken würde er dagegen jetzt lieber die Finger lassen – hier scheint der größte Teil der Rallye schon vorbei. Ganz ähnlich sieht es Saint-Georges. Außerdem setzt er auf den Konsum in den Schwellenländern und auf Goldminenaktien.
Was könnte die Partylaune verderben?
Eine Gefahr lauert im Anstieg des Ölpreises. In Euro gerechnet befindet er sich nahe seinem Allzeithoch. Eine militärische Auseinandersetzung mit dem Iran könnte ihn auch schnell noch weit höher katapultieren. Dann würde das zarte Pflänzchen einer konjunkturellen Erholung in den USA und vielen anderen Ländern wieder zerstört.
Wesentlich gefährlicher wäre jedoch, wenn die Notenbanken sich entscheiden würden, die Politik des Gelddruckens zu beschränken. Was das bedeuten würde, wurde am Mittwoch deutlich, als US-Notenbankchef Ben Bernanke in einer Rede andeutete, die Notenpresse künftig vielleicht etwas langsamer rotieren zu lassen.
Prompt stürzten die Kurse ab. Denn die Finanzmärkte hängen an dem billigen Geld inzwischen wie ein Drogenjunkie. Solange immer neuer Stoff injiziert wird, sind sie glücklich. Der Entzug wird dafür umso heftiger. Doch noch ist dieser Zeitpunkt nicht gekommen.
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