06.08.12

Schuldenkrise

Der Euro ist auf dem Weg zur Weichwährung

Führende Ökonomen senken ihre Prognosen für die krisengeschüttelte Gemeinschaftswährung. Einige erwarten bereits eine Parität zum Dollar. Der Euro sei für viele Mitgliedsländer einfach zu stark.

Von Daniel Eckert

Eine harte Währung ist besser als eine weiche. Aber immer mehr Ökonomen zweifeln, dass das Kunstgebilde Euro-Zone und hartes Geld zusammenpassen. Nach dem politischen Schwenk der Europäischen Zentralbank (EZB) senken viele Experten die Daumen: Sie sehen den Euro auf dem Weg zur Weichwährung. Ein weiteres Abbröckeln des Kurses erwarten zum Beispiel Bank of America, Credit Suisse, Lloyds, Morgan Stanley und UBS.

Das Übergreifen der Schuldenkrise auf Spanien in den vergangenen drei Monaten hat den Euro bereits deutlich unter Druck gebracht: Zum Dollar hat die Gemeinschaftswährung seit Mai 5,5 Prozent an Wert verloren und zum Pfund zwei Prozent.

Zum Japanischen Yen verbilligte er sich um beträchtliche 7,3 Prozent. Trotz dieser herben Verluste gehen viele Marktkenner davon aus, dass sich die Talfahrt der Gemeinschaftswährung fortsetzt. Am Montagnachmittag notierte der Euro bei knapp 1,24 Dollar.

Einer der größten Euro-Pessimisten ist Peter Garnry von der dänischen Saxo Bank. Aus Sicht des Ökonomen sind die europäischen Politiker noch immer in der Phase des Leugnens: "Europa ist nicht nur praktisch insolvent, sondern hat auch weiterhin keinen glaubwürdigen Plan für die Zukunft."

Im Vergleich mit anderen Währungen werde der Euro in der Defensive bleiben. Die Saxo Bank sieht die Gemeinschaftswährung gegen Ende des Jahres bei 1,16 Dollar, circa acht US-Cent unter dem jetzigen Niveau.

Wettbewerbsfähigkeit hat sich verschlechtert

Nicht nur Garnry stellt fest, der Euro für viele Länder der Währungsgemeinschaft zu stark ist. Statistiken zeigen, dass sich die Wettbewerbsfähigkeit zahlreicher Euro-Staat seit Einführung der Gemeinschaftswährung im Jahr 1999 beträchtlich verschlechtert hat. Ein wichtiges Kriterium dafür sind die Lohnstückkosten, die angeben, wie viel Lohn für die Herstellung einer bestimmten Ware oder Dienstleistung aufgewendet werden muss. Rechnet man die Währungsentwicklung hinzu, ergibt sich für viele Peripherie-Länder ein dramatisches Bild.

Spaniens und Portugals Lohnstückkosten haben sich seit der Jahrtausendwende in Dollar gerechnet um 80 Prozent erhöht. Ähnliches gilt für Italien. Griechenland, das erste Opfer der Euro-Schuldenkrise, sah sogar eine Verdopplung seiner Lohnstückkosten. Zum Vergleich: Amerikas Lohnstückkosten zogen nur um rund 20 Prozent an.

"Ein sehr viel schwächerer Euro wäre ein wichtiger Beitrag dazu, die Euro-Zone zu erhalten", sagt David Woo, Ökonom bei der Bank of America. Nach seiner Einschätzung wird nicht mal die drittgrößte Euro-Land-Volkswirtschaft Italien auf Dauer einem Euro auf dem jetzigen Niveau gewachsen sein. Woobringtes so auf den Punkt: "Die Währungsunion hat die Wahl zwischen einem sehr viel schwächeren Euro und dem Zerfall."

Beitrag zur Stabilisierung der Euro-Zone

Da die europäische Politik ein Zerbrechen der Währungsunion kategorisch ausgeschlossen habe, sei eine weitere Aufweichung des Euro die logische Konsequenz. Aus Sicht von Woo ist ein schwächerer Euro nahezu "unerlässlich", um die Wettbewerbsfähigkeit der Peripherie-Staaten wieder herzustellen und sie auf einen gesunden Pfad der Wirtschaftsentwicklung zurückzubringen.

Woo sieht einen Fall Richtung Dollar-Parität als wichtigen Beitrag zur Stabilisierung der Euro-Zone als Ganzes. "Eine 20-prozentige Abwertung würde Italiens Wettbewerbsverlust gegenüber den USA um etwa die Hälfte ausgleichen." Ein solcher Wertverfall um ein Fünftel würde den Euro auf die Parität zum Dollar bringen, also auf einen Kurs eins zu eins.

Auch aus historischer Perspektive hat der Euro deutliches Potenzial nach unten. In der Langfristbetrachtung notiert er zu einem Korb wichtiger Währungen immer noch etwa zehn Prozent höher als zur Jahrtausendwende. Im Vergleich mit dem Dollar liegt die aktuelle Höherbewertung sogar bei stolzen 45 Prozent.

Auch Fed betreibt lockere Geldpolitik

Nicht alle Strategen sind so pessimistisch. Zu den Euro-Optimisten gehört Michael Sneyd von der französischen BNP Paribas. Er sieht den Kurs der Gemeinschaftswährung etwa da, wo er im Frühjahr schon mal war, nämlich bei 1,35 Dollar. Der Ökonom weist darauf hin, dass nicht nur die EZB eine lockere Geldpolitik betreibt und die Zinsen drückt, sondern auch die amerikanische Zentralbank Fed und die Bank of England. Andere machen geltend, dass aus Spanien - dem aktuellen Krisenherd - zuletzt entspannende Signale kamen.

In den Staaten der europäischen Währungsunion werden Güter und Dienstleistungen für etwa 13 Billionen Dollar im Jahr erwirtschaftet. Euroland ist der nach den Vereinigten Staaten größte Wirtschaftsblock der Welt. Während Ökonomen den USA 2012 ein Wachstum von rund zwei Prozent zutrauen, ist die Euro-Zone in die Rezession gerutscht. Experten rechnen mit einer ökonomischen Kontraktion von 0,5 Prozent.

Seit Einführung der Gemeinschaftswährung an den Devisenmärkten im Januar 1999 hat der Euro-Kurs stark geschwankt. Der Tiefpunkt wurde im Oktober 2000 bei 0,82 Dollar markiert, das Hoch im April 2008 bei 1,60 Dollar. Im Schnitt kostete die Einheitswährung an den Devisenmärkten 1,2087 Dollar.

So problematisch ein sinkender Euro-Kurs für Verbraucher ist, Anleger können sich gegen den Wertverlust wappnen. Sie sichern sich mit Fonds ab, die im Nicht-Euro-Raum investieren, etwa dem BNY MellonUK (WKN: 798163) oder dem JPM US Value (WKN: 580673).

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